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[解密]吉利1800億“高負債”之謎和出乎意料的“沃爾沃”

近年來,汽車行業的增長雖有式微之勢,但吉利汽車的崛起卻異常勢不可擋。
吉利新博瑞
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(圖片: 吉利官网)

近年來,汽車行業的增長雖有式微之勢,但吉利汽車的崛起卻異常勢不可擋。樹大招風,外界對於"吉利模式"展開了"猜猜猜"環節,而吉利的官方回應似乎並沒有很多。

無論是吉利的外延式"買買買"的擴張,還是吉利擴張背後的"高負債"之謎,抑或是吉利19億美元重振跑車Lotus雄風的消息,都牽動著汽車業的一舉一動。值得一提的是,就在短短幾年時間內,吉利就將身上"追趕夏利"的標簽褪去,貼上了"對標大眾"的logo。

按吉利CFO李東輝的說法,吉利現在正處在"對標大眾"的時代。沃爾沃相當於奧迪,路特斯相當於保時捷,寶騰相當於斯柯達......

標簽變了,吉利銷量的增速也跟上了。數據顯示,吉利2016年保持 53%的銷量增長,2017年保持63%的銷量增長,這些都是在不斷變革中形成的新局面。擺脫低價低質後,吉利的品質升級風也在旋轉跳躍。外界對吉利火速崛起的困惑越結越濃,而吉利自身低調的特點更是加重了吉利的神秘色彩。那麽吉利的神秘崛起究竟靠的是哪股力量?CFO李東輝近日現身,為財經天眼(DTjrjc)還原了他眼中的吉利崛起之路。

出乎意料的並購

吉利曾經收購戴姆勒10%的股權,榮登第一大股東,一直是資本市場廣為熱議的一起案例。事實上,吉利近些年完成了許多並購,無論是收購戴姆勒還是收購沃爾沃,許多也都是李東輝親自去談攏的。

談到並購坎途,他表示,並購其實絕非簡單的一個討論。不同的並購標的有不一樣的股權結構,比如戴姆勒,股權結構非常分散;而沃爾沃,股權就相對集中。"對癥下藥、因地制宜"才是吉利並購的核心。在克服種種個性化差異之後,吉利都將心儀的標的"攬入懷中"。

市場可能擔心收購上市公司會容易使其受制於股價的波動,但李東輝解釋稱,吉利並購戴姆勒的股權設計已將下跌鎖定在極小範圍內,而且收購戴姆勒10%的股權本身就不是為了賺取股票的買賣價差。

吉利真正看重的是戴姆勒與其能形成戰略上的協同與未來更長久的合作。

談到收購沃爾沃,李東輝先生補充道,"李書福董事長當年收購沃爾沃,確實出乎許多人的意料。他的想法極度超前,想法中也包含了太多的戰略思考的高度和深度。大的方向其實就是為了迎接電動化、智能化和無人駕駛這樣一個未來的趨勢。放在四五年前討論無人駕駛,可能人人都覺得遙不可及。但如果吉利今天才開始搞無人駕駛,那肯定就太晚了。"

值得註意的是,吉利崛起的中堅力量中,這兩起並購絕對功不可沒。

1800億的"高負債"之謎

任何擴張都是需要資金支撐的,吉利也不例外。自從吉利開始全力擴張後,吉利給市場的直觀印象就是"不差錢"。但事實上,不少媒體稱,其實吉利有著高達 1800多億元的負債。

李東輝稱,"之前並不想理會這類新聞,因為這些都是片面、斷章取義的提法。只提吉利1600多億元的負債,但不提吉利2800多億元的資產,實在是有意引導讀者的行為"。

用李東輝先生自己的話來說,"吉利現在各方面的數據實在是太健康,實在是太強了,真的非常強"。

但前不久,市場上有組數據稱,吉利資產負債率高達73.4%,一汽卻只有50.35%。江鈴只有44.45%,更低的比如海馬汽車只有37.4%。這樣一對比,吉利高負債的直觀印象的確躍然紙上。李東輝認為,對標國內這些車企沒有意義,因為吉利應該對標的是世界500強的車企。

"回顧吉利收購沃爾沃後爭議較大的那幾年,當時的吉利才剛剛擠進世界五百強之列。一般而言,世界五百強資產負債率普遍都在70%-80%左右,包括許多世界知名車企。而吉利74%的資產負債率實質上是一個標準水平,並不是很高,但吉利仍在一直優化",李東輝補充道,"近年來,吉利在資產負債表的管理上一直采取的是穩健的方法。做並購 的時候,始終堅持的事搞好盈利狀況、堅持做好主業。只有在把產銷量、收入增長、利潤增長等指標維持良性後,吉利才去考慮並購、考慮進一步的融資安排"。

李東輝向天眼君(DTjrjc)透露,整個吉利控股集團的資產負債率在2016年就已降至70%以下了,2017年續降至67.3%。李東輝也多次強調,吉利現在絕非是市場眼中一頭臃腫的大象。

放棄20億票據因為"不差錢"

在2018年這個資金比血液昂貴的年度,無論發債還是發票據,稍有些許差池,股債雙殺就可能會被觸發。而就在不久前,吉利就放棄了高達20億元的票據發行,當時市場質疑不斷。關於此事,李東輝回應,放棄發行完全是出於成本考慮,一個"不差錢"(坐擁780億元)的公司會因為20億元票據陷入流動性危機麽?笑話。

李東輝稱,"放棄發行20億元的票據,主要是因為利率不夠理想。過去吉利發行票據,最低的時候是3個點,高的時候是5個點。而上半年利率高的時候,利率居然要6個點左右,對於吉利是完全沒有必要的。因為一般而言,票據利息是低於銀行利息的。管理層綜合考慮成本後理所當然地放棄了這筆發行"。

這顯然不同於近年來陷入流動性危機的不少企業,宏觀經濟要人命,不少企業企圖靠借新還舊來續命,但在深諳吉利內部財務的CFO李東輝看來,吉利並無類似隱患。相反,手握780億可用資金的吉利,有錢任性。

"一般來看,衡量企業償付能力和安全性的一個核心指標是凈負債/EBITDA,2017年吉利控股的該比率為0.1,大幅低於幾乎所有投資設定的最高級指標。另一個數據是,2017年底,吉利控股有540億元的現金銀行余額,240億元的銀行承兌匯票(現金等價物),現金及現金等價物合計超過780億元,遠大於剛性負債。"李東輝將吉利的財務狀況娓娓道來。

跨界買銀行的算盤

吉利收購戴姆勒股權、收購沃爾沃似乎都是情理使然,而吉利跨界收購盛寶銀行則有些出人意料。李東輝稱,盛寶銀行的收購主要是考慮到吉利智能化、電子化的未來,是結合整個汽車生態價值鏈的發展考慮的。

從吉利的自有金融來講,吉利主要是做汽車金融和融資租賃,是為終端消費者提供融資的一個成熟的商業模式。去年,金融和租賃這兩個公司已經實現了上億盈利、200多億元的業務額,對整個汽車銷售幫助極大。

但是目前的自有金融遠未達到智能化,而收購的盛寶銀行卻能巧妙地彌補這一缺陷。因為盛寶銀行是全世界在電子交易方面智能化最領先的金融品牌。投資者可以通過在盛寶銀行的單一賬戶買賣88個國家的股票、債券、基金、ETF等各種各樣的金融產品及其衍生品。統計來看,盛寶銀行的外幣交易額是排名全球第一的,高達8萬億美金,超過了世界上所有大銀行的電子交易。因此,它在金融的專業性、IT的智能性、安全性都是世界一流水平。結合未來汽車生態鏈來看,無論是語音操作、無人駕駛、區塊鏈還是電子商務,吉利收購盛寶銀行、嵌入金融鏈條都是明智的考慮。

沃爾沃尚無上市計劃

誠然,市場都知道沃爾沃現在盈利情況很好,而"沃爾沃要上市"的消息便紛至沓來。李東輝表示,沃爾沃是目前成功汽車企業中為數不多的未上市金融公司,市場對沃爾沃上市的期待可以理解。

從財務來看,沃爾沃的確盈利狀況要好一些,2015年沃爾沃的EBIT是50億元,2017年就已達到 140億元。今年上半年,在外匯虧損 20億元-30億元的情況下,沃爾沃仍然實現 78億元的利潤水平;從技術來看,沃爾沃在新能源、無人駕駛 、智能化等方面也都是行業的引導者,比如沃爾沃是全世界第一家首先宣布在2020年之前就不再生產傳統燃油發動機的公司;再比如,沃爾沃無人駕駛測試大半年時間均未出現任何問題。

這樣的成績是有目共睹的,李東輝補充道,"不少投行表現確實也很積極。但沃爾沃目前沒有正式向吉利股東提出相應的上市建議,而吉利作為股東,充分尊重管理層和董事會的意見。就現狀而言,沃爾沃整體經營良好,無論從盈利還是經營現金流方面,均沒有上市的迫切性。因此對於上市,管理層是持開放態度的"。

吉利產能需要擔心麽?

除了回應沃爾沃上市、急速並購,李東輝也親自回應了關於"吉利產能跟不跟得上"的問題。

的確市場之前就扒出吉利產能跟不上的問題,而且"產能不足"和"產能過剩"是同時存在的問題。但是,李東輝回應,目前幾乎所有的吉利都處於滿負荷雲狀的加班加點狀態。比如老生產基地如路橋基地生產的金剛、X3如是;新基地比如寧夏生產的GS、GL、寶雞生產的博越、杭州灣生產的帝豪等產能均十分充足。市場擔心產能不足似乎完全是沒有必要的。

但是他也承認,汽車行業的確進入了微增狀態。應對如此挑戰,吉利表示,適應消費者需求才是王道。誰的產品更能滿足消費者不斷提升的消費結構需求,誰才將有更大的競爭力,而那些無法跟上形勢的產品註定是要被淘汰掉的。

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