亞太區股市連續兩日急漲，聯儲局無限量QE的行動初步令淡倉有所收斂，配合
- 早前極高的避險情緒；
- 短期急速大幅度的跌勢；
- 歐美國家對疫情開始重視，並開展部局封城計劃；
- 美國通過2萬億美元財政政策，都為超跌的股市帶來反彈。
美國道指日前大升超過11%，而恒指亦連漲兩日，市場開始有聲音是次跌勢是否已見底。我們維持早前的判斷，在全球央行前瞻性的貨幣政策下，金融市場短期出現系統性風險的機會較低，資產價格在短期超跌後出現反彈也是可以預期，而反彈幅度一般是跌幅的0.382倍/0.5倍及0.618倍。
更關注歐美國家疫情
不過我們更關注疫情在歐美國家的持續性，而今年全球經濟衰退亦迫在眉睫，無限量寬或為股市帶來短期最後的盛宴。我們認為在趨於零的利率及大額量寬的支持下，未來行情將出現分化，而具有業績增長潛力（雲業務)、擁穩定現金流及現金儲備（教育、物管）、受惠國家政策（CRO、生物製藥、5G電訊設備）或消費模式轉變的行業(在線醫療、在線消費)估值將進一步提升。我們亦留意到這些股份的抗跌力及反彈力度也是強於整體大市。
道指出現較大的單日升幅，往往都出現在熊市時期，這也符合股市的運行規律。大多數情況下，牛市保持慢升格局，而熊市的跌勢會比牛市大，在一輪恐慌性的拋售下，因為潛在沽壓減少，因此很容易出現技術性的大型反彈。如果參考歷史數據，其實美股在未來的三至六個月亦較大機會出現第二輪的下跌。
如果從技術走勢看，標普500指數自2000年只有兩次明顯跌穿200周平均線，而兩次正正是00年科網股泡沫及08年金融海嘯。過去兩次跌市中段，標指亦曾反彈至200周線，然後才出現最後跌浪。目前標指已明顯跌穿200周線(2665)，我們相信今次反彈有望升抵200周線，亦接近本輪跌浪0.382倍的反彈比率。
反彈源於極度悲觀情緒的緩和
聯儲局在3月23日動用全部貨幣政策工具，包括每天購買750億美元國債和500億美元按揭抵押證券(MBS)，不設額度上限、將貨幣市場共同基金流動性便利（MMLF）的合格抵押品範圍擴大至地方政府需求可變利率債券和銀行存單；將商業票據融資便利（CPFF）的合格抵押品範圍擴大至A2/P2/F2級商業票據；開展定期資產支援證券借貸便利、一級市場企業信貸便利及二級市場企業信貸便利。
最近兩日高息債CDS價格及商業票據利差升勢有所收斂，措施有助纾緩金融市場緊張的流動性。不過，由於高息債CDS價格及商業票據利差基本上已升近08年金融危機的水平，或反映市場對經濟前景投下不信心的一票。
我們相信股市的反彈源於極度悲觀情緒的緩和，而非基本面的改善。貨幣政策能夠緩和流通性風險但不能解決疫情引發的經濟風險。美股十年牛市的穩定性受到破壞，其外溢效應將會傳導至香港股市，港股難以獨善其身。在策略角度，維持多看少做的態度，但我們相信具有業績增長潛力(雲業務)、擁穩定現金流及現金儲備(教育、物管)、受惠國家政策(CRO、生物製藥、5G電訊設備)或消費模式轉變的行業(在線醫療、在線消費)會在反彈行情跑出。
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作者為證監會持牌人士
