【投資入門】宏利分析指出，美國聯儲局有機儲暫緩減息，並就此講解對固定收益影響。與此同時，機構薦出應對投資組合。
市場去年原預期有望美國減息6次
宏利指出，踏入新一年，市場普遍認為美國聯儲局在控制通脹方面取得顯著成果。消費物價指數自2022年6月飆升至超過9%後，已於2023年大幅回落，在去年最後數月僅高於3%的水平。通脹放緩令聯儲局按兵不動，利率自2023年7月以來維持不變，當局同時暗示加息周期可能已經見頂。
在此情況下，市場日益確信聯儲局很可能會在2024年的某個時候開始減息。在2023年年底，市場預期將約有六次減息，導致10年期美國國庫債券孳息率下跌，帶動債券市場在去年第四季揚升。
美國經濟強韌
其後公布的多項數據均高於預期，令市場感到意外，意味著通脹情況可能比預期更持久。經濟亦出乎意料地強韌，勞工市場表現強勁，未見任何放緩跡象。隨著這些數據陸續公布，市場對今年減息次數的預期亦大幅減少。截至第一季末，市場預期2024年底前的減息次數將少於三次。
對固定收益市場前景有何影響？
鑑於聯儲局政策轉向可能不會在可預見未來出現，投資者也許想知道這將如何影響固定收益市場前景。我們認為，這個轉變不宜窒礙投資者考慮配置於優質中期固定收益資產。
正如我們在過去一段時間所強調，我們認為最好的進攻就是良好的防守，尤其是在目前這種不明朗的市場環境下。利率可能在一段較長時間維持較高水平，我們認為這能支持優先考慮質素和流動性的論點。美國國庫債券及按揭抵押證券的孳息率繼續處於歷史高位，當前孳息率遠高於長期平均水平，為投資者帶來高水平的收益，同時毋須犧牲信貸質素。
美國國庫債券亦顯得吸引
從全球角度來看，美國國庫債券的相對價值也顯得吸引。綜觀已發展市場，美國國庫債券提供數一數二的高孳息率，而且歐洲央行及英倫銀行等央行更表示可能在未來數月減息。隨著投資者追求更高的孳息率，這種政策分歧可能會為美國國庫債券提供進一步支持。
企業債券市場可為美國國庫債券提供支持
此外，機構認為企業債券市場的技術因素亦可於未來數月為美國國庫債券提供支持。今年，市場對企業債券的需求異常強勁；雖然市場供應暫時仍足以應付，但未來一但出現供不應求的情況，投資者可能會轉持國庫債券作為替代品，尤其是現時孳息率超過4%。
最後，值得注意的是，聯儲局對未來進一步加息的取態，或會與轉向減息的取態一樣審慎，畢竟通脹並非央行唯一關注的重點：聯儲局肩負雙重任務，在推動充份就業與穩定物價之間取得平衡。基於上述考慮，第一季國內生產總值的初值預估顯示，經濟增長低於預期，而通脹卻超出估計，因此聯儲局正面臨一項艱巨任務。考慮到聯儲局的任務艱巨，機構認為，這種不明朗的環境繼續突顯主動型固定收益策略的價值。
質素和流動性的主動型固定收益投資組合有優勢
儘管固定收益市場波動加劇，情況並不理想，但優質債券仍提供多年來數一數二的高孳息率。歷史數據顯示，初始孳息率決定了90%的五年遠期回報，這表明即使短期內並未出現減息，固定收益資產仍有機會為投資者帶來正面的總回報。除了提供吸引的孳息率外，優質固定收益資產亦可於股票下跌時發揮分散風險的潛在作用。
總括而言，機構認為，優先考慮質素和流動性的主動型固定收益投資組合既可保持孳息率優勢，同時擁有有利條件，可於經濟一旦開始失去動力時作出應對。
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