【投資入門】由於受惠於收益金額增加及利差收窄，美國企業債券的表現於今年上半年普遍較美國國債為佳。高收益率企業債券、銀行貸款、優先證券等風險較高的投資，其表現均優於投資級企業債券。
展望未來，我們認為估值的上升空間縮小，故此超額回報的可能性有限。目前，相對於評級較高的投資，評級較低的投資只有極低的額外收益率，所以不容易跑贏基準水平。
我們的整體展望及指引大致保持不變：
投資級企業債券的平均收益率為 5% 或以上，因此仍有吸引力。我們繼續建議投資者逐步提高中期債券的存續期，並考慮投資級企業債券，理由是投資者可以從中獲得媲美甚至高於短期另類投資的收益率。
若投資者願意承受一定波動，則可以考慮高收益債券及優先證券，但鑑於兩者相對於優質投資的收益率優勢不大，我們不建議採取大額或偏高比重持倉。
企業利潤仍接近歷史高位
目前，企業資產負債表同樣相對強勁。企業流動資產繼續增加，在經濟放緩、利潤下降時有助支撐企業表現。根據聯儲局數據，截至第一季末，非金融企業的賬面流動資產約為 7.9 萬億美元，創歷史新高。考慮到美國股市過去一年普遍上揚，以市場主導的投資是這一升幅的部分原因。扣除企業股票及互惠基金，流動資產於第一季仍達到歷史新高。
投資級企業債券
投資級企業債券的收益率相對較高，信貸風險則屬於中低水平，因此仍然有吸引力。不過，利差仍然較低。信貸利差乃指企業債券高於國債的額外收益率。低利差可能導致更難跑贏國債，但我們仍然相信，未來 6 至 12 個月，總回報很可能會錄得正增長。
利差較低 但收益率仍然很高
儘管利差較低，但收益率仍然很高，而收益率曲線的倒掛程度低於美國國債收益率曲線，反映投資者無需像國債投資者般犧牲中長期企業債券的收益率。基於此特點，除了中長期債券外，收益型投資者亦應考慮投資級企業債券，畢竟聯儲局開始減息後，持有美國國庫券或其他短期投資將會承受再投資風險。
高收益企業債券
雖然我們明白投資高收益企業債券存在風險，但其高收益率不容小覷。在今年大部分時間，彭博美國企業高收益債券指數 (Bloomberg US Corporate High-Yield Bond Index) 的平均最差收益率一直徘徊於 7.5% 至 8% 水平，這種相對較高的收益，可於債券價格下跌時發揮緩衝作用。
目前，高收益率債券有兩個主要隱憂。違約率仍然偏高；此外，雖然企業普遍可以克服借貸成本上升的困難，惟高收益發行人再融資風險往往高於投資級發行人。因此，從高收益債券本身的風險來看，利差偏低代表投資者不能獲得理想回報。
優先證券
與高收益債券一樣，優先證券的相對收益率在過去幾年間亦有所下滑。雖然絕對收益率仍然頗高，而價格依然偏低，但相對估值的重要性不容輕視。與 BBB 級企業債券相比，優先證券的收益率優勢接近 2008 至 2009 年全球金融危機前的低谷。優先證券的信貸評級往往是 BBB／Baa，或是高收益債券的較高級別（如 BB／Ba），因此，與 BBB 級企業債券指數比較就較為合理，與整體企業債券指數比較則較不公平（理由是後者有一半債券的評級是單 A 或更高評級）。
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作者簡介：林長傑內容是根據嘉信理財各方撰寫的先前發表的文章彙編而成的。 投資涉及包括本金損失在內的風險。過往表現並非未來業績保證。國際投資涉及其他風險，其中包括財務會計準則的差異，貨幣波動，地緣政治風險，外國稅收和法規以及市場流動性不足的可能性。投資新興市場可能會加劇這些風險。
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