中國經濟｜法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞 (Alicia Garcia Herrero)發表「中國經濟2025良好開局，政府可能繼續將增長目標設為5%」的研究報告。2025年初，中國經濟資料呈現出較為分化的趨勢。儘管一些過去擔憂的因素依然存在，例如1月份製造業PMI的下滑、特朗普隨後也宣佈加征10%的關稅。但是，市場也展現出諸多亮點。例如，特朗普徵稅的幅度低於市場之前的預期。
DeepSeek突然崛起令市場感振奮
此外，春節期間消費表現強勁，體現了經濟的韌性。春節假期期間，消費支付、票房收入、遊客數量、餐飲消費均出現了強勁增長。一線城市的房地產交易量在年初也出現了同比大幅增長，表明房地產行業有所企穩。DeepSeek的突然崛起令市場感到振奮，鼓舞中國政府繼續實施以高科技發展為重點的高質量增長模式。
給市場帶來信心的鼓舞
不可否認，中國經濟仍面臨諸多挑戰，但以上這些亮點能夠給市場帶來信心的鼓舞。中國政府可能會繼續追求穩健的經濟增長。儘管中央政府尚未公佈今年的經濟增速目標，但許多地方政府已經將目標定在5%以上，表明中央政府可能將國家目標設定在5%左右。
話雖如此，想在2025年繼續實現5% 的經濟增速並不容易。首先，雖然美國加征關稅的幅度比預期溫和，雙方也可能會就此持續展開談判，但貿易戰進一步升級的風險仍然很高，而且最終的對抗措施可能遠不限於關稅。
整的經濟仍受通縮壓力制約
此外，儘管春節期間的消費資料令人振奮，但整體的經濟仍然受到通縮壓力的制約，使得發展前景充滿著不確定性。例如，雖然銀行卡支付交易筆數有所增加，但單筆平均交易金額從 417 元下降到 345 元。機票價格與2024年春節期間相比也下降了 16.6%（圖 3）。誠然，1 月份的 CPI 資料同比和環比均有所增加，但波動的主要原因是春節效應錯位：去年的春節在2 月，而今年在 1 月。事實上，調整季節性因素後，中國CPI的頹勢並未出現明顯改善。
中國經濟增長的另一個重要推動力投資仍然疲軟。通縮環境對於投資增長來說是一個不利因素。若是投資持續疲軟，最終可能導致就業和工資增長的收縮，進而削弱消費增長的可持續性。
為鞏固穩定增長奠定了基礎
因此，春節期間強勁的消費以及人工智慧帶發展帶來的信心，總體來說是一個更加積極的信號，這為政府進一步鞏固穩定增長奠定了基礎。然而，通縮壓力、美國的關稅政策以及貿易戰可能導致的出口放緩等挑戰，對增長前景構成風險。如果沒有額外的財政和貨幣政策來支持消費，消費增長將難以抵消投資和出口減速帶來的雙重壓力。
因此，兩會期間的財政政策公告以及中國人民銀行可能的進一步降息，將成為需要重點關注的關鍵因素。從目前的跡象來看，中國政府很有可能將2025年的GDP增速目標繼續設定在5%，以延續春節期間的強勁勢頭，幫助全年經濟增速企穩。基於對政府擴張政策的預期，法國外貿銀行將2025年的GDP增速預測從之前的4.5%上調至4.7%。
