美國總統特朗普宣佈對所有進口商品全面加徵 10%的基礎關稅；疊加一國一關稅加徵，對等關稅稅率較高的主要國家包括中國（34%）、越南（46%）、歐盟（20%）、韓國（25%）等。老虎證券（香港）認為，雖然數字上超過其此前的基礎假設，但路徑上與設想的基本一致。本次關稅預計會先落地一個誇張的最高關稅，再逐個國家進行靈活談判。
老虎證券：或可期待美股利空兌現的反彈機會
消息公佈後，特朗普關稅規模遠超市場預期，納斯達克100盤後下跌 4.4%，標普 500 亦大跌 3.47%。股價下跌符合老虎證券最近判斷，這兩天市場還將迎來 PMI數據、非農就業數據公佈和聯儲局主席鮑威爾講話等關鍵事件。老虎證券認為，美股今年的宏觀危機仍未解除，甚至還在加深，但短期或可期待利空兌現的反彈機會。
未來仍有進一步回調的風險
目前市場需要警惕高估值背景下美股的脆弱性，宏觀上美股今年還面臨著關稅、減息、政治這三重不確定性，導致市場情緒不確定性的增加，整體市場展望偏向看空。納指目前已經下跌近 2 個月，老虎證券認為這個市場調整邏輯敘事可能完成了30%左右，未來仍有進一步回調的風險。
核心科技股估值有吸引力時會有資金捧場
當然， AI 科技革命的長期確定性依然較高，目前可能還處於發展的「腰部」階段，但經濟脆弱性對盈利的影響依舊不容忽視，當盈利預期下修等因素都充分考慮之後，核心科技股在估值有吸引力時自然有資金願意進場。
留意其他國家關稅報復出現的時機
中期來看，今年特朗普看跌期權（Trump Put）深不見底，聯儲局認沽期權（Fed Put）要等下半年，美股真正的 Put 是他們自身基本面的價值。短期或可期待利空兌現的反彈機會，但需留意其他國家關稅報復出現的時機。
聯儲局更傾向於「穩經濟」而先減息
老虎證券預計聯儲局將先減息後加息，2025 年特朗普沒有中期選舉壓力，更願意先出台不利於經濟的政策，例如削減政府開支、加關稅，這樣越早經濟出問題，越好歸咎於前任拜登。此時聯儲局在雙重任務的抉擇上會更傾向於「穩經濟」而先減息。而在2026年特朗普和共和黨需面對中期選舉的壓力，政策可能推出更多有利於經濟的政策以爭取支持，此時再通脹風險將成為主導，聯儲局或將考慮加息。
長期看好美國顛覆性科技AI板塊
對於美國顛覆性科技股Mega7 目前估值合理，但盈利預期有下修空間。老虎證券建議選擇低市盈率的高質量科技股，並對美國顛覆性科技 AI 板塊長期看好。
A股目前底部特徵明顯
老虎證券整體看好大中華低估值週期股和高質量科技股，因其政策確定性高。雖短期受關稅衝擊，但公司盈利上調存在明顯分化，集中在部分高質量板塊，短期衝擊會被消化。大中華地區低估值週期股和高品質科技股前景樂觀，港股將跟隨A股調整，A股目前底部特徵明顯。
黃金價格波動很可能逐步放大
黃金方面，短期基於庫存和技術指標來看，價格處於極端位置，波動很可能逐步放大。若要配置，更推薦配置偏上游的黃金現貨等。下游的黃金加工和銷售目前主要由情緒面主導，盈利擴張還有點驗證，未來在市場走弱下或面臨退潮風險。
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