內地生育支持政策持續加碼，呼和浩特等地相繼推出二孩5萬元、三孩10萬元的育兒補貼，推動2024年出生人口回升至954萬人，同比增長約6%。人口結構改善將直接提振乳製品需求，作為行業龍頭的蒙牛乳業(2319.HK)有望優先受益。
蒙牛乳業維持45%分紅比例
蒙牛乳業2024年財報顯示，公司總收入886.75億元，歸母淨利1.05億元，主要受貝拉米商譽減值39.8億元及現代牧業投資虧損3.5億元拖累。若剔除一次性影響，核心業務表現穩健：毛利率提升2.42個百分點至39.57%，反映原奶成本下降及產品結構優化成效；公司維持45%分紅比例，每股派息0.509元，合計派發19.94億元。
鮮奶業務逆勢增長
業務板塊呈現結構性亮點，液態奶板塊通過渠道庫存優化實現利潤率提升，鮮奶業務逆勢增長，每日鮮語更錄得雙位數增幅；奶粉業務聚焦高端化，瑞哺恩嬰配粉與貝拉米有機A2系列雙線突破；冰淇淋海外擴張成效顯著，中南半島市場持續拓展；奶酪業務完成妙可藍多整合，確立雙品牌戰略優勢。
盈利修復彈性值得期待
當前業績雖受短期減值影響，但隨生育政策紅利釋放、產品高端化戰略深化，配合原奶成本下行周期，公司盈利修復彈性值得期待。
蒙牛乳業投資策略
- 目標價：23元
- 止蝕價：15.3元
編按：筆者為證監會持牌人士及未持有上述股份
作者簡介：鄧聲興為意博資本亞洲有限公司管理合夥人、香港股票分析師協會主席，亦為香港特別行政區選舉委員會委員(金融服務界)、香港股票分析師協會主席、多家上市公司執董。他從事多年金融、投資、證券行業。同時擔任電視台、電台、網站股市的評論嘉賓，並在多間報社及財經雜誌的擔任專欄作家。他相信價值投資需要耐性，時間證明策略能夠降低風險並提升報酬率。由於效率市場理論，市場有機會出現高估或低估真正價值，重要的概念是確定內在的價值。
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