中國內地2025年首季經濟增長5.4%勝預期！大新：下調今年GDP增長預測至4%

中國經濟｜中國內地2025年第一季經濟增長5.4%，增速與2024年第四季相同，高於市場的5.2%；經季節調整後的按季增長放緩0.4個百分點至1.2%。大新金融集團首席經濟及策略師溫嘉煒先生就「第一季及3月內地經濟數據」發表評論，略為下調2025年內地經濟增長預測至4%，分析如下。

3月零售銷售升幅勝預期

3月主要經濟數據普遍向好，零售、固定資產投資、工業生產及服務業增長均有加快，當中零售及工業生產較為明顯，不過房地產領域表現仍然低迷。需求面方面，3月零售銷售按年上升5.9%，升幅較1-2月加快1.9個百分點，並高於市場預期的4.3%，主要受惠餐飲增速加快，家電銷售增長亦顯著加快，汽車銷售由跌轉升，通訊設備及體育娛樂用品銷售亦維持25%以上高速增長。

固定資產投資勝預期

第一季固定資產投資按年增幅略為擴大0.1個百分點4.2%，高於市場預期的4.1%，其中基礎設施及製造業投資增長略有加快，製造業投資中的高技術產業投資比重亦有提升，房地產開發投資跌幅則略為擴大0.1個百分點至9.9%，商品住宅銷售額跌幅維持在0.4%，新建商品住宅樓價按月跌幅收窄0.05個百分點至0.08%。

3月城鎮調查失業率下降至5.2%

供應面方面，3月工業生產升幅較1-2月加快1.8個百分點至7.7%，高於市場預期的5.9%；服務業生產按年增長亦加快0.7個百分點至6.3%。第一季全國工業產能利用率下降2.1個百分點至74.1%，仍低於疫情前平均水平，或反映產能仍有過剩壓力。3月城鎮調查失業率下降0.2個百分點至5.2%，低於市場預期的5.3%。

內需整體繼續有改善跡象

整體而言， 內地內需整體繼續有改善跡象，部分商品零售續受惠消費品以舊換新更新補貼及減價促銷，基建及製造業投資略為加快有助抵銷房地產投資的萎縮；工業生產顯著加快，或短暫受惠企業趕在特朗普政府大幅加徵關稅措施前向美國等地出口商品，服務業亦有改善。

房地產投資跌幅進一步擴大

樓市方面，住宅銷售和價格跌幅保持溫和，不過房地產投資跌幅進一步擴大，或顯示房地產領域弱勢短期仍難以扭轉。

大新金融集團：下調2025年內地經濟增長預測至4%

中央今年預料會進一步加大財政刺激及大力提振內需消費，以減低外貿方面的衝擊，大新金融集團略為下調2025年內地經濟增長預測至4%，並會繼續觀察環球貿易關係發展、內地經濟運行的狀況及各種政策措施推行情況。

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